编者按：本文是2019年科技市场展望系列的第一部分。今年许多公司计划IPO，但也有不少公司将被并购。敬请关注下周发布的第二部分——科技行业并购展望。

2018年对科技公司而言是上市的好年份，尽管经济波动和地缘政治不确定性抑制了第四季度的活动。

据复兴资本报告，与2017年相比，2018年新增30家公司上市，募资额增长32%至470亿美元。

科技行业持续火热，投资者基础友好，企业从中受益。复兴资本数据显示，去年有超过50家科技公司上市，占所有IPO的四分之一以上，平均回报率为2.2%。

在科技领域内，约20家企业科技公司完成上市，包括Dropbox、Carbon Black、Tenable、Pluralsight和Elastic。多数公司表现成功，巩固了科技板块作为最佳表现板块之一的地位。

专家认为2019年将是科技IPO的又一个强劲年份。私募股权和风险投资持续在私有市场为企业提供长期支持，导致未来更大规模的IPO出现。

市场对Uber和Lyft等知名公司的上市充满期待，这既形成观望氛围，也为其他公司创造机会。除非市场再度下滑或地缘政治剧变，投资者和科技公司正为繁忙的一年做准备。

2019年有何预期

据BDO审计合伙人兼科技业务全球负责人Aftab Jamil接受CIO Dive采访时表示，科技IPO上一次“活跃”年份是2014年，当时约35家公司完成上市。尽管2018年数量相对较少，但相比2015年和2016年的低迷，已是强劲的一年。

复兴资本估计，在其234家观察名单中，60%为科技公司。

消费类科技公司如Uber、Lyft和Pinterest自然吸引大量关注，但企业科技领域的大牌如Palantir、Slack、CrowdStrike、CloudFlare、Big Switch Networks、Vertiv和Rackspace也备受瞩目。

RSM全国科技与生命科学行业负责人兼合伙人Steve Ingram对CIO Dive表示，早期申报活动显示该行业有大量公司希望今年上市。已有六家公司提交或表示将在第一季度提交申请。

今年年初政府停摆限制了SEC对已提交申请公司的反馈，推迟了一些公司的上市计划。但随着政府恢复运转，专家预计今年将是丰收年，尽管2018年的地缘政治紧张局势仍存。

Ingram指出，如果市场再次下行，公司可能撤回IPO以避免在下跌中定价。IT与数字化转型服务公司Valtech因市场状况推迟了10月的IPO。

经济前景使2019年有利于IPO考量。RSM高级经理兼科技高级分析师Kurt Shenk对CIO Dive表示，经济处于增长周期后期，尽管2019年增长预期低于2018年，专家仍预计今年增长2.2%，2020年增长1.8%。失业率处于数十年低位，科技行业部分市场失业率低于1%。

私募与风投延长私有化周期

除了有利的经济条件，企业还受益于充足的资本供应。私募股权和风险投资公司的活跃角色改变了公司上市时间与规模。Jamil表示，科技领域尤其受关注，软件、SaaS和云等市场吸引大量资本。

Jamil指出，2010至2012年间，公司平均约6年上市，但如今这一周期已延长至平均10年，因为私募和风投提供了更便捷的大规模资本渠道。

公司私有化时间更长，规模越来越大，导致市场独角兽数量空前。这种模式有许多优势。

Ingram表示，当前华尔街对盈利预期更高，公司若未达预期，股价便会下跌。企业希望处于可预测状态，通常等到能高概率预测未来五个季度业绩时才上市。

市场缺乏耐心，公司未能达标时会“迅速而激烈”地反应，Jamil说。相比之下，私有市场公司有更大灵活性专注于扩大市场份额，无需承受定期盈利压力，使企业家和投资者能聚焦长期增长。

但上市的动力最终会显现。OTC Markets Group国际业务总监兼企业服务执行副总裁Jason Paltrowitz对CIO Dive表示，上市的主要动机是让投资者实时了解投资价值，并更易出售证券。

聚焦网约车公司

Uber和Lyft虽非企业科技公司，但企业级玩家密切关注其IPO。Shenk表示，两大巨头竞争时，较小者可能急于抢先上市，若较大者先上市可能设定先例。

据《华尔街日报》报道，Lyft计划于3月中旬启动投资者路演，并可能于月底上市。消息人士对路透社表示，Lyft估值预计在200亿至250亿美元之间，提前上市可避免被Uber掩盖，后者仍需数周准备。

Jamil表示，主要网约车公司的成功上市可反映投资者对IPO的兴趣。市场资金充裕，这些公司可能带动更多公司参与。“其影响不可低估。”他说。

反之，若表现不及预期，可能浇灭投资者和拟上市公司的热情。

“科技行业的高点可能很高，低点也可能很低，”他说，“这些公司处于技术前沿，波动性难免。”人们容易关注高知名度案例，但其他公司的集体力量也不容忽视。

Ingram表示，许多企业领导者会关注独角兽的IPO表现，部分可能担心关注度不足而推迟至春季或夏季后。传统上，公司不会在6月中旬至劳动节之间定价或路演，因此活动集中在两端。

但当前申报仍有诸多好处：市场相对稳定，科技公司财报表现良好，Ingram说。第一个窗口期就在当下，他预计未来数月将有强劲申报。

直接上市：不可忽视，但也不可依赖

去年Spotify让直接上市成为焦点，但Paltrowitz认为这并非“酷炫新事物”。Slack考虑采用此方式的传闻引发更多关注，但问题在于Slack是否具备足够品牌认知度。Spotify家喻户晓，而Slack虽在企业界知名，但知名度不及音乐流媒体巨头。

Paltrowitz表示，传统IPO适合需要融资的公司，若无需融资，直接上市可节省大笔费用。公司可通过直接上市让股东获得公开市场价格，而无需承担IPO的时间、金钱和精力。

其他市场早已有直接上市先例，Spotify的特殊之处在于首次在纽交所采用此方式。

Paltrowitz认为，若Slack等大公司尝试并成功，可能促使更多公司考虑直接上市。科技公司是否更倾向此方式难以断言，但新闻性和知名度确实起作用，科技领域不乏“性感”名字。

若股东和顾问认为直接上市理由充分，公司可受益于替代路径。但该方式不如IPO成熟，Spotify作为首例确实受益。

Ingram认为直接上市更像一次性事件。IPO的一大目的是“成年礼”和营销效应，而直接上市缺乏这些。这是认为不需要投行的公司的选择，需要一定成熟度甚至自负。

对多数公司而言，“支付投行7%的承销费，获得一对一投资者路演和标准化流程是合理的，”他说。若IPO执行得当，筹资金额不会少，甚至更多。